世界上最稳定的三种货币

三类稳定币分析-简书

一种有用的货币应该是一种交换媒介、一种记账单位和一种价值储存手段。 加密货币起初很棒，但作为价值存储或记账单位，它们很糟糕。 如果一种货币的价格在一天内波动 20%，您就无法有效储值。

这就是我们需要稳定币的原因。 稳定币是价格稳定的加密货币，这意味着稳定币的市场价格与美元等稳定资产挂钩。

以这种方式解释它可能无法回答为什么我们需要稳定币。

比特币和以太坊是目前市场上的两种主要加密货币，但它们的价格波动很大。 加密货币的波动性可能会鼓励投机，但从长远来看，它会阻碍现实世界对加密货币的接受和采用。

企业和消费者在交易加密货币时不想承担不必要的货币风险。 如果比特币的购买力不断波动，你就不能用比特币支付某人的工资。 加密货币的波动性也使它们无法成为需要价格稳定的金融产品，例如基于区块链的借贷、衍生品、预测市场和其他长期智能合约。

当然，也有很多用户没有那么多顾虑。 他们只是想将价值存储在分布式加密分类账系统中，以逃避当地银行系统、货币管制或经济崩溃的审查。 目前，比特币和以太坊无法满足这些需求。

稳定币的想法由来已久。 保持价格稳定一直是许多加密货币创新和采用的瓶颈。 因此，长期以来，构建“稳定币”一直被认为是加密货币生态系统的圣杯。

但是如何设计稳定币呢？ 要回答这个问题，首先要深刻理解资产价格稳定的含义。

稳定币旨在与价格稳定的资产挂钩。稳定币通常与美元挂钩（因此每个稳定币的交易价格为 1 美元），但有时会与其他主要货币或

挂钩。

当然，资产的价值不能仅由某个价格来决定。 Preston Byrne 曾说过：稳定币是一种可以自我定价的资产，而不是一种根据供求关系定价的资产。

这与我们对市场运作方式的了解背道而驰。

这并不是说稳定币是不可能的。稳定币只是

（货币挂钩），货币挂钩当然不是不可能的——许多仍然保持不变。 然而，几乎所有大型中央银行都已放弃货币挂钩。 这部分是因为他们意识到货币挂钩是不灵活且难以维持的。 历史一次又一次地教导我们，无论是 1994 年的墨西哥比索危机、1998 年的卢布危机，还是臭名昭著的“黑色星期三”（乔治·索罗斯“大量做空英镑，获利超过 10 亿美元”） ")，在不利条件下无法维持货币挂钩。

但这样的分析是不完整的。

现实情况是，任何挂钩汇率都可以维持，但只能在某些市场行为引起的波动范围内。 对于不同的钩子，大小是不同的。 但很明显，至少在某些市场条件下，货币挂钩可以保持稳定。 挂钩的问题是：它的波动幅度有多大？

假设货币市场是完全随机的，这意味着所有与货币挂钩的汇率最终都会跌破其稳定区间。 但太阳最终也会吞噬太阳系，他妈的——如果货币挂钩保持稳定 20 年，我们可以称之为稳定挂钩。 即使在法定货币时代，这也是相当不错的表现。

1. 挂钩能承受多大的波动？ （即向下的卖压）

2.保持挂钩稳定的成本是多少？

3.分析市场行为引起的联动波动范围有多容易？

4. 如何透明地向交易者展示市场的真实情况？

最后两个问题非常重要，因为货币挂钩都是关于

. 如果市场参与者不能客观地看待较低的挂钩价格，则很容易散布虚假消息或引起市场恐慌，从而引发进一步的抛售。

综上所述，理想的稳定币应该能够承受较大的市场波动，以低成本保持稳定，具有易于分析其稳定性的参数，并且对交易者和套利者透明。 这些特点最大限度地提高了它的实用稳定性。

我将从以上四个维度分析不同的稳定币解决方案。

那么如何设计稳定币呢？

我设计的稳定币方案越多，我越发现其实设计的空间很小。 大多数场景之间只有微小的差异，并且只有少数基本模型有效。

从高层次来看，稳定币主要分为三大类：法币抵押币、加密货币抵押币和无抵押算法稳定币。 我们将依次分析它们。

打造稳定币，最好从普通的东西做起。 例如，创建一种字面意思为 IOU 的加密货币，即可以兑换等面额美元的稳定币。

将美元存入银行账户，并以这些美元 1:1 的比例发行稳定币。 当用户想要将他们的稳定币清算回美元时，销毁他们的稳定币并以美元电汇他们的银行账户。 这个稳定币的 1 个单位应该绝对等同于 1 美元——它不与美元挂钩，只是美元的数字表示。

这是稳定币最简单的解决方案。 它需要中心化，因为你必须信任托管人，因此托管人必须值得信赖。 为了提高透明度，需要审计师定期对托管人进行审计，因此该方案的稳定币成本较高。

但这种集中化带来了最大的价格稳定性。 该计划的稳定币可以承受任何加密货币的波动，因为所有抵押品都保存在法定储备中，即使在加密货币崩溃的情况下也将保持不变。 这是法币抵押币相对于其他稳定币无可比拟的优势。

法币作为抵押品的方案也受到传统支付渠道的严格监管和约束。 如果你想将你的稳定币变现为美元类似比特币有几种币种类型，你需要电汇或邮寄支票——这是一个缓慢而昂贵的过程。

1. 100%价格稳定

2.最简单的

3. 不易受到黑客攻击，因为抵押品不在区块链上

1. 中心化——需要一个值得信赖的保管人来存储法定货币（否则容易被盗）

2. 昂贵且缓慢的清算成法定货币

3. 高度监管

4.需要定期审计以确保透明度

这实际上是

这些说法虽然最近没有经过审计，但许多人怀疑 Tether 实际上只是一种部分储备美元，并不像他们声称的那样持有所有抵押的法币。

Tether 等其他稳定币也在尝试做同样的事情，但比 Tether 更透明。

采用了类似的方案，只是其抵押品是黄金而不是法定货币。 但是，它具有相同的基本属性。

假设我们不想与传统支付方式集成。 毕竟，这是加密货币！ 我们重新发明了货币，为什么要回到中心化银行和国家支持的货币？

如果我们远离法定货币，我们也可以从稳定币中去除中心化的想法。 这个想法自然而然地产生了：让我们做与法定货币相同的事情，但我们使用另一种加密货币作为稳定币的抵押品而不是美元。 这样，一切都可以在区块链上实现，不需要法币。

等一下，加密货币本质上是不稳定的，这意味着抵押品会波动很大。 但是稳定币的价值显然应该不会有太大的波动。解决

做到这一点的唯一方法是超额抵押稳定币，以便它可以吸收抵押品的价格波动。

假设我们存入价值 200 美元的以太币，然后发行 100 个 1 美元的稳定币。 稳定币现在是 200% 抵押的。 这意味着以太币的价格可以下跌 25%，而我们的稳定币仍将由 150 美元的以太币安全地抵押，并且仍以 1 美元的价格抵押。 如果我们现在选择清算它们，价值 100 美元的以太币将提供给稳定币的所有者，剩余的 50 美元以太币将返还给原始存款人。

但是为什么会有人想要锁定 200 美元的以太币来创建稳定币呢？ 您可以在此处使用两种激励措施：首先，您可以向发行人支付利息，有些计划会这样做。 或者，发行人可以选择创建额外的稳定币作为一种杠杆形式。 这有点微妙，但它是这样运作的：如果储户锁定 200 美元的以太币，他们可以创造 100 美元的稳定币。 如果他们使用这 100 个稳定币再购买 100 美元的以太币，他们现在有 300 美元的以太币作为杠杆，其中 200 美元的以太币被用作抵押品。 如果 ETH 上涨 2 倍，它们现在价值 600 美元而不是 400 美元。

从根本上说，所有加密货币抵押的稳定币都是相同的，并使用这种方案或它的变体。 一种加密货币被另一种加密货币超额抵押，如果价格下跌足够多，该稳定币就会被清算。 该方案的优点是去中心化，抵押币和稳定币都存在于区块链上。

但我们忽略了一个关键细节：稳定币必须知道 ETH 兑美元的当前价格。 但是，区块链无法访问来自外界的任何数据。 那么如何知道以太坊目前的价格呢？

第一种是简单地让某人不断将以太币的价格发布到区块链上。 这显然容易受到操纵，但如果发布者值得信赖，那很好。第二种方法是遵循

被使用

程序。 这要复杂得多，需要大量协调，但最终集中度较低且难以操纵。

加密货币抵押硬币是一个很酷的想法，但它们有几个主要缺点。 加密货币抵押品比法定货币抵押品更容易受到价格不稳定的影响。 它们还有一个非常直观的特性。 当以太币贬值接近50%时，智能合约将启动强制平仓操作，自发销毁稳定币。

如果使用以太坊作为抵押稳定币类似比特币有几种币种类型，当以太坊大幅下跌时，稳定币会自动清算回以太坊。 到那个时候，你就有了我们通常所说的货币风险，ETH 可能会继续下跌。

防止这种情况发生的唯一方法是过度抵押，这使得加密抵押货币比法定抵押货币更加资本密集。 法定货币支持的加密货币只需要 10 万法定货币作为抵押品就可以发行 10 万个稳定币，而加密货币抵押的代币可能需要 20 万甚至更多的其他加密货币作为抵押品才能发行相同数量的稳定币。

1.当抵押币价格暴跌时，可自动平仓，稳定币自动爆仓回抵押币

2. 价格不如法币抵押币稳定

3. 价格与特定加密货币（或一篮子加密货币）挂钩

4.资金使用效率低下（超额抵押）

5.所有方案中最复杂的

1. 更加去中心化

2. 稳定币可以快速廉价地清算回基础抵押货币（如果交易是在区块链上进行的）

3. 非常透明——任何人都可以查看稳定币的抵押率

最早使用该方案的稳定币是 Dan Larimer 在 2013 年创建的 BitUSD（与

作为抵押货币）。 从那时起，MakerDAO 的 Dai 就被广泛认为是以太坊支持的最有前途的加密货币抵押稳定币。 Vitalik 提出的一个有趣的提议是使用担保债务义务（CDO）发行稳定币以响应不同优先级的贷款（最高优先级的债券可以充当稳定币）。

随着您对加密货币的了解越来越多，您一定会问这个问题：我们怎么知道我们是否真的需要抵押品？ 毕竟，稳定币不就是一种协调游戏吗？ 套利者只需要相信我们的货币最终会与美元进行 1:1 的交易。 美元脱离金本位并且不需要任何基础资产作为抵押品的能力可能意味着抵押品是不必要的，稳定币可以遵循相同的模型。

这个想法并不完全新颖，其根源可以追溯到 FA Hayek 在 1970 年代提出的论点。 一种私人发行的、无抵押的、价格稳定的货币将对法定货币的主导地位构成重大挑战。 但是你如何确保它保持稳定呢？

Seignorage Shares 模型，由 Robert Sams 在 2014 年提出。铸币股份基于一个简单的想法。 如果您将智能合约模拟为中央银行会怎样？ 智能合约的货币政策只有一个任务：发行与美元等值的货币。

好的，但是你如何保证货币的交易价格？ 很简单——通过控制货币供应来控制它的价格，你在发行货币，所以你控制了货币供应。

例如，假设面值为 1 美元的货币交易价格为 2 美元。 这意味着价格太高——或者换句话说，供应太少。 为了解决这个问题，智能合约可以发行更多的硬币，然后在公开市场上拍卖它们，增加供应直到价格回到 1 美元。 这会给智能合约一些额外的利润。 从历史上看，当政府发行更多货币为其运营融资时，这些利润被称为铸币税。

但如果货币交易价格过低怎么办？ 假设交易价格为 0.50 美元。 流通在市场上的已发行货币，你是拿不回来的，那么如何减少市场上的流通量呢？ 只有一种方法：通过在市场上购买硬币来减少流通量。 但是，如果最后一枚硬币产生的铸币税不足以买回足够多的硬币怎么办？

mint-share 模型说：好吧，我不是用铸币税购买，而是发行让你分享“未来铸币税”的股票。 下次我发行铸币税时，股东将有权分享这些未来的利润！

换句话说，即使智能合约在从我这里买回硬币时没有现金支付给我，因为我预计对稳定币的需求会随着时间的推移而增长，因此需要发行更多的硬币来满足需求，最终智能contract 合约将获得更多的铸币税以支付股东的股份。 这减少了货币供应并将代币重新稳定为 1 美元。

这是 Mint Shares 背后的核心理念。

如果你认为铸造共享模型听起来太疯狂而无法工作，那么你并不孤单，许多其他人也有同样的想法。许多人批评该计划的原因很简单：它就像一个

. 通过发布未来增长的承诺来支持低货币价格。 这种增长必须由新加入该计划的人提供补贴。 从根本上说，您可以将支持铸币股份的“抵押品”视为系统未来增长的股​​份。

显然，这意味着在某个时候，如果系统最终无法继续增长，它将无法维持其价格。

这不是一个不合理的假设。毕竟，在过去的几十年里，世界上大多数货币

经历了近乎单调的增长。 稳定币也有可能经历类似的增长。

但经济学没有免费的午餐。 Mint Shares模型一次可以吸收一定量的下行压力，但如果抛售压力持续时间足够长，交易者将对Mint Shares最终是否会套现失去信心。这将进一步压低价格并触发

.

系统中最危险的部分很难分析。 系统能承受多大的下行压力？ 这种压力能持续多久？ 如果体制开始下滑，圈内人会撑起体制吗？ 我们什么时候希望他们介入？ 在没有出路之前，系统崩溃到什么程度？ 这很难知道，市场参与者也不太可能达成一致。 这使得系统容易受到恐慌和情绪波动的影响。

非抵押稳定币也容易受到加密货币需求长期下降的影响，因为这种下降将不可避免地抑制增长。 在加密货币崩溃的情况下，交易者倾向于选择法定货币而不是稳定币。

这些系统还需要在早期进行大量的流动性引导，直到它们达到健康的平稳状态。但最终，这些方案利用了一个关键的洞察力：稳定币最终是

. 如果有足够多的人相信该系统会生存下来，那么这种信念就可以确保其生存的良性循环。

总之，非抵押稳定币是最雄心勃勃的设计。 非抵押稳定币独立于所有其他货币。 即使美元和以太币崩盘，非抵押稳定币也可以作为稳定的价值媒介生存下来。 与主权国家的中央银行不同，无抵押稳定币不会有刺激货币升值或货币贬值的作用，其算法只有一个使命：维持稳定。

这是一个令人兴奋的想法，如果实现，非抵押稳定币可能会从根本上改变世界。 然而，如果它失败了，失败将更具灾难性，因为清算未抵押的货币几乎肯定会使货币价格跌至零。

1. 无需抵押品

2. 最去中心化和独立（与任何其他加密货币或法定货币无关）

1. 持续增长的需要

2. 最容易受到加密货币下跌或崩盘的影响，并且在崩盘时无法清算和恢复

3.难以分析其安全边界或健康状况

4.复杂度高

最有希望采用该方案的项目是 Basecoin，它在铸造股份之上添加了一个先进先出的“债券”队列。 他们声称这样的队列提高了协议的稳定性，并进行了一些模拟来模拟各种结果。

稳定币对加密货币的未来至关重要。 这些设计之间的差异很微妙，但意义重大。

但是在检查了许多这些设计之后，得出的结论是，理想的稳定币是不存在的。 与大多数技术一样，我们能做的最好的事情就是根据各种选项的优缺点进行权衡，然后选择我们喜欢的一种。

最好的结果不是过早地选出赢家，而是鼓励多种稳定币在市场上进行试验，看看它们会取得什么成果。

如果加密货币技术教会了我们一件事，那就是很难预测未来。 我怀疑这些方案还有很大的优化空间。 然而，无论哪种稳定币最终胜出，都必然建立在这些基础设计之上。

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