美团500亿美元市值的由来

8年来，美团一直与资本挂钩，其投融资堪称电商独角兽的典范。美团的团购业务和外卖业务均处于行业领先地位。而不适应现状的美团，则推出了城市出行业务。美团会变成什么样的公司？

2018年9月20日，八岁的美团正式在香港上市。9时30分，美团股票代码“03690”开始交易。美团IPO定价为每股69港元，扣除相关发行费用后共募集资金3.25.6亿港元（约合41.5亿美元）。美团开盘价为每股7港元2.9港元，较发行价上涨5.65%。市值4000亿港元，约510亿美元，超过京东（约390亿美元）。

8年来，美团一直给人的感觉是它始终与资本挂钩美团市值，其投融资堪称电商独角兽的典范。那么什么样的发展和投融资模式才能让美团达到今天的地位呢？

团购开始，

匹配当地生活服务

2010年3月4日，美团上线，成为中国第一家团购网站。其商业模式类似于2008年成立的美国电商团购网站Groupon。当时美团的商业模式比较简单，服务范围是针对当地以吃喝玩乐为主的服务行业。住房，主要包括酒店、餐饮、电影、娱乐等。通过搭建平台和销售代金券来增加流量。

美团的初期盈利主要来自四个方面：一是佣金模式。这种模式不仅是美团的主要盈利模式，也是大部分团购网站的主要盈利模式。其核心业务是销售团购商品和代金券以赚取中间价差，或通过销售商品赚取高比例的佣金。对于商家而言，美团更愿意通过与商家签订协议的方式帮助商家打折促销，通过协议赚取收益。

二是服务收费模式。针对商家和消费者，美团通过推荐各行业、各地区的优惠信息和产品，实现差异化服务，并收取一定的费用。第三，广告模式。这种模式的盈利能力是显而易见的，在各大团购网站上也很常见。前期客流量的积累，为广告业务铺平了道路。得益于美团的高流量和多会员状态，美团的广告收入也将十分可观。

第四，推荐费模式。电子商务行业的商家推荐比比皆是。与抖音和今日头条类似，美团直接将页面或产品信息链接到相关公司以赚取推荐费。

正是由于这种相对简单、直接、粗暴的盈利模式，国内团购网站在2010年如雨后春笋般涌现，在2011年达到顶峰。截至2011年8月，全国团购网站超过5800家. 然而，当任何一个行业达到质与量的巅峰时，都必将迎来一波洗牌。到2014年上半年，只有176个团购网站幸存下来。美团凭借较高的知名度和丰富的运维经验，经过“千团大战”的洗礼，成为国内团购网站的巨头。

2014年，美团1.0时代初具雏形。全年交易额超过460亿元，比2013年增长180%以上，市场份额占比超过60%。团购业务覆盖全国100多个城市，日最高交易额7000元，月最高交易额超过17亿元。也是在美团的1.0时代，美团开启了自己的融资之路。2010年9月，获得红杉资本中国1000万美元A轮投资；2011年7月，获得阿里巴巴资本、红杉资本中国、北极光创投、华登国际5000万美元B轮投资；2014 2014年5月，获得General Atlantic、红杉资本中国和阿里资本3亿美元的C轮投资；2014年12月，获得7亿美元D轮投资，估值7亿美元。可以说，美团的1.0时代正在蓬勃发展。

外卖接力，

投资城市交通业务

近年来，国家“互联网+”相关政策进一步推动传统零售业向跨境O2O发展。O2O全称Online To Offline（线上/线下/线上到线下），指线下商机与互联网相结合，使互联网成为线下交易的平台。O2O的概念非常广泛，可以涉及到线上和线下。一般可以称为O2O。

2013年以来，国内O2O模式进入高速发展阶段，餐饮业作为传统服务业也迎来发展机遇。2014年，O2O模式逐渐应用于餐饮行业，各大电商平台纷纷参与O2O餐饮模式。O2O模式的起步阶段是利用促销将线上线下结合，将线上的客流量引向线下，但存在客流少、消费频率低等缺点。早期的O2O餐饮模式以团购的形式出现，可以降低价格，让顾客享受到可观的折扣。

这些因素都对美团有利。初期积累的流量优势和良好的口碑直接解决了O2O模式客户少、消费频率低的缺点。丰富的团购经验也让美团在O2O餐饮行业如鱼得水。因此，美团在自有团购的基础上，推出了美团外卖的全新商业模式，在原有的O2O餐饮模式上增加了专业配送。一个环节，实现居家餐饮消费。加上优质的口碑、相关技术的创新、产业化的管理，美团外卖已经成为外卖行业的佼佼者。据美团点评高级副总裁王朴中介绍，2017年美团外卖总交易额达到1710亿，在线外卖市场达到3000亿，整个餐饮行业3.9亿。业务覆盖面超过200万。至此，我们可以把美团外卖作为美团买的新业务增长点，也就是美团的第二类业务。

2018年4月4日，美团网CEO王兴正式宣布美团收购摩拜单车。美团点评收购摩拜单车总对价1.55.63亿，其中现金94.43亿，优先股58.88亿，期权2.32亿. 收购时，摩拜总净资产仅为27.43亿元，收购的市净率接近6倍。这一消息无疑让不少媒体感到意外，认为城市出行将成为美团的第三产业点。然而，早在2017年2月14日美团市值，美团打车就在南京悄然上线。美团此举的意图非常明显，毫无疑问，指的就是中国最大的网约车平台滴滴出行。

从共享单车和网约车的角度来看，美团进军城市出行市场并非没有生意。原美团所涉及的消费场景包括衣食住行等最基本的消费需求。也就是说，城市旅游市场也提升了美团自身的主营业务。在消费方面，不难发现，在美团擅长的酒旅、餐饮、电影、娱乐等领域，确实与出租车出行或自行车出行息息相关。消费者在开美团时，会先决定吃什么玩什么，然后再决定怎么走。此外，还有异地消费，比如出差期间的出行，这也成为了一大痛点。基于不同消费场景的相同消费需求的存在是合理的，根据客户的各种相互关联的需求进行交叉营销可以为美团带来更多的利润空间。根据美团提供的相关数据，美团点评2.5亿日活跃用户中有30%有出行需求。

另外，从行业来看，以网约车行业为例，目前的网约车出行市场经历了早期的补贴时代，各平台的商业大战，最终在优步被滴滴收购后. 解决了。此时的滴滴更像是出行市场的掌门人，但远非垄断。互联网行业没有壁垒，尤其是各种红利消失后，企业的更替愈发强烈。近年来，用户对滴滴的吐槽，正好给了“外来者”美团一个可乘之机。除了提升行业的标准和质量，竞争也给这个看似坚不可摧的网约车市场打开了一个窟窿。此外，网约车行业的利润远高于美团两大主营业务。美团进军网约车市场是否为上市做准备以提升估值？我们还需要详细研究。

美团真的值500亿吗？

2014年之后，美团先后进行了三轮融资，分别是2016年1月19日的E轮融资、2016年7月18日的战略投资、2017年10月19日的F轮融资。让人不解的是这么多轮融资后，美团IPO迟迟没有进展。直到 2018 年 9 月 13 日，也就是美团上市前一周，美团点评 IPO 最终定价为每股 69 港元。不过，从美团的业务分析来看。在招股书中，美团将其业务分为“外卖”、“店内、酒店及旅游”、“新业务及其他”三个部分，而第三部分“新业务”仅占6%，因此，美团关注的业务依然是团购和外卖。

这两个业务完全相反。美团开创的团购和酒旅业务，可以依靠信息流产生收入。这些看似互联网业务的边际成本其实很低，毛利率很高。，在美团的招股书中，我们可以看到，仅2017年，该类业务的毛利率就达到了88%。外卖业务在美团业务中的占比持续提升，尤其是近几年增速较快。可以说，美团的外卖是美团最大的业务。2017年，美团营收占比达到62%。然而，美团外卖业务的毛利其实很低。扣除美团自家外卖的运费，

再举一个例子，美团上市前估值为300亿美元。在300亿美元中，60%的外卖业务达到200亿美元。相比规模相近的饿了么，阿里给出的收购价仅为95亿美元。我们不禁要问，这么高的估值是从什么企业来的？

在招股说明书中，美团主动在“风险”栏目中写道：“我们历史上遭受过大损失，未来可能还会继续遭受大损失。” 这大概意味着美团不会为了好的财务数据和利润而选择保守的竞争策略。未来，美团可能会优先追求领先的市场份额和拓展边界。届时，美团的企业架构和商业模式会发生怎样的变化，还有待观察。