美国货币政策转变对加密货币的影响

决定市场的核心因素是资金。 牛市源于增量资金的不断流入和存量资金的不断增长； 熊市是增量资金不振，存量资金不断出逃。

简单来说，宽松的货币政策，一方面是全社会资金量的不断增加； 另一方面，也带来了法定货币的贬值。 投资者手中的资金较多，出于保护资产的目的，他们正在寻找超过通胀率的保值或升值手段，不断将手头资金分散到主要金融市场。 无论比特币是作为创造财富的神话，还是作为对抗硬通货膨胀的有力手段，都吸引了大量的散户投资者和机构参与其中，使得这个不成熟的市场在不断涌入的情况下向前迈进了一步。增量资金和存量资金的持续充盈。 达到新的高潮。

2020.1-2021.5美国M1和M2货币存量（十亿美元）（数据来源：FRED官网）

然而，狂欢消散，80/20规则仍然有效。 比特币价格从高位暴跌，投资者在牛市中赚到的钱最终大部分归还，甚至血本无归。 机构入场的神话也被打破，连上市公司高点买入都被称为“大韭菜”。 市场成交量持续低迷，多空头寸差异明显加剧。 在这种不确定的市场形势下，最好回顾一下之前推动加密货币市场上涨的基本面。

本文重新聚焦美国宽松的货币政策，通过货币政策实施的背景、传导路径、变化等来探讨对加密货币市场的影响。 通过分析，笔者认为，加密市场前后的货币政策基本面正在悄然发生着微妙的变化。 未来美国将不可避免地走上加息的道路比特币对货币政策的影响，这导致未来紧缩的货币政策对加密货币市场的潜在影响。

美国实施量化宽松货币政策的背景

经济发展被疫情打乱

疫情爆发前夕，美国GDP（国内生产总值）季度增速维持在2%左右。 2020年疫情爆发后，美国GDP大幅下滑，二季度达到-9.033%的惊人增速。 疫情冲击下，美国经济增长的两大驱动力——居民消费水平和国内资本投资受到严重打压。 随后在2020年3月左右，美联储开始实施实质性的量化宽松政策。 通过签订救市救市方案，疯狂向市场“撒钱”，以促进消费和投资。 美国经济有所好转，GDP开始由负增长转为正增长。

2018.1-2021.3 美国 实际GDP：同比：季节性调整后

严重失业

疫情初期，美国的失业率一直保持在4%以下。 从1948年1月到2021年3月，美国平均失业率为5.6%。 疫情全面爆发后，2020年4月，美国失业率飙升至14.8%，为有观测数据以来的历史最高值。 随后几个月逐渐回落，但截至 2021 年 3 月，失业率仍高于历史平均水平。 居高不下的失业率使得疫情危机对美国国内经济的冲击比以往更大。

2019.12-2021.3美国失业率（数据来源：CEIC官网）

联邦基金利率长期维持在0-0.25%

由于美国政府未能有效控制疫情，美国经济和金融市场受疫情影响陷入衰退。 2020年3月，美国将联邦基金利率区间拉​​至零，将联邦基金利率长期维持在0-0.25%的低区间区间水平。 以利率为中介目标工具的传统货币政策的有效调控空间已经基本丧失。

2017.6-2021.6美国有效联邦基金利率（%）（数据来源：FRED官网）

综上所述，美国实施量化宽松的货币政策背景可以归纳为：

疫情长期无法控制，国内消费和投资低迷，美国经济倒退；

失业率飙升，公众恐慌和期望受到影响；

传统的鸽派货币政策已经失败。

基于这种情况，为扭转颓势，美国实施开放式量化宽松货币政策，通过回购中长期债券等方式维持市场平稳运行，确保货币政策有效传导。作为国债，不设限额。 也可以简单理解为间接多印钞票，向市场注入大量流动性，因此被投资者戏称为“无限QE”。

正是在这样的宏观背景下，以比特币为首的加密货币市场更加繁荣，正一步步迈向新的高峰。

美国宽松货币政策影响加密货币的传导机制

汇率传输

2020年3月以来，美国实施开放式量化宽松货币政策，向市场注入大量资金流动性，美元作为世界货币，美元供给大幅增加，美元需求变化不大。 发生折旧。

2019.11-2021.6美元指数DXY（数据来源：Trading View）

作为美国经济的头号对手，中国率先有效控制国内疫情，有效复工复产，中国经济快速复苏，人民币对美升值美元方面，人民币与美元汇率面临较大升值压力。 如果把比特币看成是一种货币，就可以类比上面提到的人民币。 比特币与法定货币呈负相关。 在法币贬值的环境下，比特币兑美元的汇率将保持上涨趋势。 因此，在经济全球化浪潮中，受资本逐利本性的影响，美元必然流出，相当一部分“热钱”流向投资回报较好的国家或市场。 再加上量化宽松货币政策导致美国居民名义财富增加，相当一部分资金将流入加密货币市场（主要是比特币），这将对比特币价格产生影响。

总的来说，美国量化宽松货币政策对加密货币市场的汇率传导机制可以如下：

美国实施量化宽松货币政策，美元基础货币增加，美元货币供应量增加，居民账面财富（名义财富）增加；

美元流动性增加，美元汇率波动呈贬值趋势；

“热钱”流入以比特币为首的加密货币市场，投资回报良好；

随着增量资金的涌入和存量资金的增长，比特币价格上涨，兑美元汇率呈上升趋势。

美国量化宽松货币政策影响加密货币市场汇率传导路径（来源：吴硕区块链制作）

国际资本流动

为应对疫情对国内经济的冲击，美国、日本、西欧等发达国家纷纷采取量化宽松政策，向全球经济注入大量流动性，形成大量空头。术语国际流动性。 这些短期国际流动资金追求高收益的金融产品以获取丰厚的投资回报，具有明显的投机套利特征。

比特币经历了十多年的发展，2020年由于DeFi热潮，加密货币市场更加活跃，依然能够保持较高的投资回报率。 因此，以比特币为首的加密货币市场成为主要发达经济体的投资标的。 是量化宽松货币政策时期国际资本追求投机收益的主要市场之一。

预期货币紧缩

美国货币政策转变的可观察性

美国经济逐渐复苏

尽管2020年美国GDP将遭受重创，但美国经济在实施多轮量化宽松货币政策后正在逐步复苏。 从图1可以看出，美国GDP增速正在逐步提升，截至2021年第一季度，美国GDP已恢复正增长。 住宅消费和资本投资作为美国经济增长的两大驱动力，已经恢复到较高水平。

2019.12-2021.3美国私人消费支出（亿美元）和2019.12-2020.12美国对外投资组合（亿美元）（数据来源：CEIC官网）

失业率有望改善

CEIC官网预测，2022年美国失业率有望重回历史平均水平以下，居民失业率逐步下降是经济复苏的重要支撑。

2019.12-2026.12美国预测失业率（数据来源：CEIC官网）

通胀预期稳固，加息不可避免

消费者物价指数（CPI）是衡量市场物价总水平变动的指数。 一般而言，市场经济国家认为CPI维持在2%-3%是可以接受的范围。 自2020年3月美国实施量化宽松货币政策以来，其影响将在2021年产生负反馈。进入2021年，CPI将继续上涨。 2021年5月，美国CPI同比上涨4.9%。

2019.12-2021.5美国消费者物价指数CPI增速（数据来源：CEIC官网）

2021 年 5 月，美国生产者价格指数 (PPI) 同比上涨 6.5%，上月同比上涨 6.1%。 美国生产者价格指数的加速上涨无疑进一步加剧了通胀压力。

图10 2019.12-2021.5美国生产者价格指数PPI增速（数据来源：CEIC官网）

此外，还有10年期美国国债、大宗商品价格指数等指标指向美国目前面临的高通胀。 联邦基金利率的调整，即加息不可避免，货币政策也将转向紧缩。

在弗雷德的预测中，预计联邦公开市场委员会（FOMC）将从2022年开始上调联邦基金利率，即加息，联邦基金利率中值将达到0.6%。

FOMC联邦基金利率中值经济预测摘要（百分比）（数据来源：FRED官网）

美国货币政策转向紧缩对加密货币市场的影响

短期内资金或大量出逃

刚才国际资本流向中提到，各国投资者因为规避国家量化宽松货币政策的负面影响，纷纷转向投机性高收益的加密货币市场，大量资金注入以比特币为首的加密货币。 . 流动性。 但随着当前发达国家经济的复苏，原本存放在加密货币市场的资金可能在短期内大量出逃，导致市场资金流向发生逆转。 这些“游资”的流向、存量和流量将对加密货币市场产生深远的影响，进而影响比特币价格的走向。

笔者认为，当前的加密货币市场，已经出现了一定的资金外逃迹象。

“羊群效应”，大资金撤离引发恐慌

作者认为，美国货币政策的转变，以及何时，已经在加密货币市场造成了一定程度的心理担忧。 曾几何时，投资者现在非常关注美国的一些经济会议，可大可小，短期影响可有可无。 这其实反映了对货币政策的担忧，因为高通胀已经让投资者明确加息是不可能的。 避免。 而一旦宣布究竟何时加息或何时更明确地收紧政策，不仅会影响全球短期资金“热钱”的流向，还会影响市场的金融形势和经济形势。投资者的心理预期。 如果大型机构或大型企业选择大量撤资，市场恐慌情绪将进一步蔓延，进一步影响比特币价格。

美国货币政策转向收紧加密货币市场资金流动传导路径

大概率长期通缩将迎来加密货币市场真正健康发展

资金疯狂涌入的一个明显弊端是，市场上充斥着过多的“韭菜菜”和“庞氏骗局”。 在Meme代币疯狂时期，大量资金流入，不少投资者怀着一夜暴富的梦想炒作各种动物代币。 当然，不可否认里面有优秀的作品，但热潮过后更多的是一地鸡毛。 市场流动性的增加也增加了投资者的疯狂程度，让项目方找到了更多割韭菜的办法。

一些宏观经济学家认为，美国可能在未来十年内实现货币紧缩。 如果货币政策转向长期通缩以扭转高通胀，则流入市场的资金将减少，将面临存量资金外流和资金离析的局面。 基于这样的条件，加密货币市场的项目代币可能会更加注重产品和用户的价值，加密货币市场的发展可能会更加健康。 同时，在健康发展的情况下比特币对货币政策的影响，吸引场外资金进入布局。